中信证券:华住集团维持添持评级 给予现在的价366港元

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  卫生事件冲击下,走业头部格局占优。

  吾们综相符众家OTA网站估算截止2020年9月国内共有约43万家处于经营状态的酒店,相比1月缩短11万家/-20%,其中矮端及非标缩短10万家。同时中国前50家连锁酒店集团酒店数目占比从1月11.6%升迁至现在12.7%,表现出卫生事件影响下连锁酒店答对风险能力清晰更胜一筹。其中,龙头恢复又清晰优于走业,2020年8月中国腹地酒店走业集体市场RevPAR恢复至往年同期八成,而华住(01179)8月恢复至往年同期85%,并于9月进一步修复至90%以上。

  境内营业:反市膨胀,经营修复。

  保持迅速品牌输出能够协助酒店管理集团对冲经营的周期性摇曳,在受卫生事件冲击的背景下,华住照样维持迅速展店计划,吾们展望2020年新开1600~1800家酒店,三年完善“千城万店”计划。吾们认为拥有拳头型产品汉庭和全季、轻品牌助力整相符、翻牌占优是公司得以迅速拓店的主要撑持。基于国内物业资源,吾们测算公司在10年时间内起码能达到2万家酒店周围,成长空间清晰。阶段性而言,现在国内酒店市场处于趋势清晰的修复周期中,经营指标有看在2020岁暮至2021一季度间恢复至卫生事件前,酒店走业景气恢复往往陪同估值修复,长短期向上逻辑均较清亮。

  国际营业:阶段性承压,异日可期。

  公司收购欧洲豪华酒店集团DH,高端酒店房间数目添长近4倍,并有看借此掀开海表市场。3月初开起,DH营业受欧洲卫生事件影响进入矮谷期,20Q2、7月、8月Occ挨次为18%/34%/41%(2019年为69.1%),RevPAR为16/33/39欧元(2019年为66欧元),现在仍处于修复过程中。吾们认为华住对于桔子水晶的成功整相符经验有看在DH后期发展中得以复制,男人的天堂骚视频DH的短期盈余拖累有看在2年旁边时间十足消化。

  经营上风隐微,龙头溢价将维持。

  2019年华住净利率15.8%,高于锦江(7.2%)和始旅(10.7%),华住更为市场化的治理机制下,保持着领先的运营上风和品牌能力,针对市场转折公司能够迅速答变,近期公司就完善了一系列布局架构调整答对收购后的整相符和卫生事件的提战。更为关键的是其不息的技术投入使其形成了富强的中台能力,形成众元直销系统、重大会员系统、先辈门店管理系统等等,为其进一步巩固经营上风竖立了壁垒。这是公司足够受好中国酒店走业在结构升级背景下成长空间的中央基础,也将撑持公司不息获得龙头溢价。

  风险因素:

  经济苏醒不达预期,新开门店矮于预期,德意志酒店整相符不敷预期,走业竞争格局添剧等。

  投资提出:

  公司回港二次上市更利于贮备实力添速膨胀,进一步巩固品牌认知。考虑股本转折及对DH短期盈余压力重估,调整2020-22年EPS展望为-6.68/6.31/10.51元(原为-2.22/7.74/11.52元),现价对答港股21年PE 46X、EV/EBITDA 22X,美股21年PE 48X、EV/EBITDA 23X。估值虽略偏高,但短期经营修复清晰、永远成长空间可不悦目,公司价值隐微,维持添持评级,结相符DCF、以及基于十年2万家的测算、100亿净利、25X PE、9%折现得相符理价值1,056亿元,折相符每股329.50元,给予现在的价366港元、48美元。

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义务编辑:李双双

posted @ 20-10-24 01:04 admin  阅读:

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